【摘要】
锂电：锂电是成长中的价值洼地，①旺季来临+储能超预期，电芯涨价在即，②需求远期能见度高，板块供需关系已经彻底扭转，业绩确定性强估值低位具备高低切逻辑，锂电板块龙头26年估值15-20x，明年20%的增速，估值有望修复到20-25x区间；看好①业绩稳定的低估值龙头公司；②弹性标的关注6F率先涨价。
储能：本周储能板块集体爆发，继续维持重点推荐。阳光下半年业绩预计仍保持强势，AIDC电源中长期提供增量。海博思创出货量高增，国内储能爆发力最强标的，海外Q3GWh级出货。德业当前估值偏低，工商储、户储离网产品今明年成为核心增量，中长期SST有望成为第二成长曲线。136号文后峰谷差拉大+各省容量政策到位推进国内市场招标数据持续高增。海外市场今年以来欧洲、澳洲、亚洲市场需求好，预计行业仍将维持高景气。
光伏：《价格法》支撑下，光伏主产业链各环节不得低于全成本销售，给予价格强力支撑。9月起硅料将限产限销，硅料产出预计环比持平，并且销量端也将予以限制。光伏反内卷政策力度较强，预计Q4硅料枯水期阶段行业产出将下降，并推动成本提升，价格有望随之进一步上涨。另外，硅料产能整合有望在Q4落地，关注落地后行业整体供需变化。
电力设备：AIDC配套相对震荡，特变披露160亿沙特大单，中东关注度增加。我们认为【1】出海景气度延续，25H1国内电力变压器出口增速40%+，关注中东机会。【2】AIDC高景气延续；【3】关注H2高压设备放量；雅下项目配套延长高压设备景气周期。业绩角度，H1出口&高压设备交付带来积极影响。各个公司在手订单充足，电力设备仍是高确定性板块，估值不高，性价比佳。
风电：近期风机招标、价格表现良好，2026年风机公司盈利大幅修复确定性进一步增强，从8个月的中标均价来看，陆风风机中标均价1681元/KW（不含塔筒），高于2024年均价1500元/KW约12%，主机价格自去年11月上涨以来维持高位；1-8月招标量67.47GW，同比下降2%，中标量86.76GW，同比增长14%，去年高基数背景下行业需求仍然处于较好的景气状态；持续首推主机板块，此外重点推荐海风。
氢能：北美SOFC龙头股价正在演绎1GW产值向2GW切换，切换的核心动力在于26年流动订单必将超过1GW且能见度高，当前位置仍有50%+上行空间。长期来看，SOFC降本将进一步体现SOFC度电成本经济性优势，则长期可以向上看渗透率突破20%甚至30%来到4-6GW装机，股价具备1-2倍空间。
机器人：本周板块利好信息较多，T链标的表现较强。1）海外：特斯拉发布《秘密宏图》第四篇章，新蓝图中Optimus成为重要一环，马斯克表明特斯拉80%的价值将来自Optimus。同时部分T链公司宣布获得特斯拉Optimus最新订单及26Q1批量生产通知。2）国内：优必选宣布获10亿美元战略融资授信额度和2.5亿元人形机器人订单。我们认为后续T链是板块核心，关注第三代Optimus发布时间，预计将在年底发布；国内关注B端大客户产线供应商自动化工位Demo落地带来泛人形机器人批量化应用场景兑现，预计25年底开始能看到。
【风险提示】
①下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到宏观经济影响不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。
②原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。
③政策支持不及预期：当前欧洲部分国家对新能源车购置端给予相应的补贴支持，若后续政策支持退坡可能导致需求释放不及预期。
【摘要】
锂电：锂电是成长中的价值洼地，①旺季来临+储能超预期，电芯涨价在即，②需求远期能见度高，板块供需关系已经彻底扭转，业绩确定性强估值低位具备高低切逻辑，锂电板块龙头26年估值15-20x，明年20%的增速，估值有望修复到20-25x区间；看好①业绩稳定的低估值龙头公司；②弹性标的关注6F率先涨价。
储能：本周储能板块集体爆发，继续维持重点推荐。阳光下半年业绩预计仍保持强势，AIDC电源中长期提供增量。海博思创出货量高增，国内储能爆发力最强标的，海外Q3GWh级出货。德业当前估值偏低，工商储、户储离网产品今明年成为核心增量，中长期SST有望成为第二成长曲线。136号文后峰谷差拉大+各省容量政策到位推进国内市场招标数据持续高增。海外市场今年以来欧洲、澳洲、亚洲市场需求好，预计行业仍将维持高景气。
光伏：《价格法》支撑下，光伏主产业链各环节不得低于全成本销售，给予价格强力支撑。9月起硅料将限产限销，硅料产出预计环比持平，并且销量端也将予以限制。光伏反内卷政策力度较强，预计Q4硅料枯水期阶段行业产出将下降，并推动成本提升，价格有望随之进一步上涨。另外，硅料产能整合有望在Q4落地，关注落地后行业整体供需变化。
电力设备：AIDC配套相对震荡，特变披露160亿沙特大单，中东关注度增加。我们认为【1】出海景气度延续，25H1国内电力变压器出口增速40%+，关注中东机会。【2】AIDC高景气延续；【3】关注H2高压设备放量；雅下项目配套延长高压设备景气周期。业绩角度，H1出口&高压设备交付带来积极影响。各个公司在手订单充足，电力设备仍是高确定性板块，估值不高，性价比佳。
风电：近期风机招标、价格表现良好，2026年风机公司盈利大幅修复确定性进一步增强，从8个月的中标均价来看，陆风风机中标均价1681元/KW（不含塔筒），高于2024年均价1500元/KW约12%，主机价格自去年11月上涨以来维持高位；1-8月招标量67.47GW，同比下降2%，中标量86.76GW，同比增长14%，去年高基数背景下行业需求仍然处于较好的景气状态；持续首推主机板块，此外重点推荐海风。
氢能：北美SOFC龙头股价正在演绎1GW产值向2GW切换，切换的核心动力在于26年流动订单必将超过1GW且能见度高，当前位置仍有50%+上行空间。长期来看，SOFC降本将进一步体现SOFC度电成本经济性优势，则长期可以向上看渗透率突破20%甚至30%来到4-6GW装机，股价具备1-2倍空间。
机器人：本周板块利好信息较多，T链标的表现较强。1）海外：特斯拉发布《秘密宏图》第四篇章，新蓝图中Optimus成为重要一环，马斯克表明特斯拉80%的价值将来自Optimus。同时部分T链公司宣布获得特斯拉Optimus最新订单及26Q1批量生产通知。2）国内：优必选宣布获10亿美元战略融资授信额度和2.5亿元人形机器人订单。我们认为后续T链是板块核心，关注第三代Optimus发布时间，预计将在年底发布；国内关注B端大客户产线供应商自动化工位Demo落地带来泛人形机器人批量化应用场景兑现，预计25年底开始能看到。
【风险提示】
①下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到宏观经济影响不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。
②原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。
③政策支持不及预期：当前欧洲部分国家对新能源车购置端给予相应的补贴支持，若后续政策支持退坡可能导致需求释放不及预期。
